受中國經(jīng)濟(jì)增速放緩影響,近期銅價處于弱勢振蕩格局。自今年7月以來,滬銅(38950,-540.00,-1.37%)整體振幅基本上維持在10%以內(nèi),振蕩的中樞位置在40000元/噸附近。從銅價的長期走勢來看,下跌趨勢仍然未結(jié)束。短期的振蕩也是多空分歧的表現(xiàn)。筆者認(rèn)為,受季節(jié)性弱勢、供應(yīng)過剩等因素影響,滬銅四季度再創(chuàng)新低的可能性較大。建議空單持有,保值多頭持幣觀望。
經(jīng)濟(jì)增速放緩,銅市過剩格局難改觀
眾所周知,中國是大宗商品最大的消費(fèi)國,中國金屬銅的消費(fèi)量更是接近全球的50%。“中國因素”對于銅價乃至大宗商品的價格影響無疑是至關(guān)重要的。2009年至2011年的產(chǎn)能擴(kuò)張,導(dǎo)致工業(yè)品幾乎全面過剩,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的放緩也導(dǎo)致了需求的持續(xù)疲軟。銅價也在2011年由牛轉(zhuǎn)熊,至今回落幅度已達(dá)到50%。
世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最新數(shù)據(jù)顯示,2015年1—8月全球銅市供應(yīng)過剩13.4萬噸,中國的銅表觀消費(fèi)量減少1.5萬噸至717.2萬噸,中國銅需求量約占全球銅需求總量的48%。過剩的狀態(tài)仍在持續(xù),中國第三季度GDP增長為6.9%,時隔七年再次回到7%以下。從趨勢上看,經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩趨勢仍將延續(xù)。中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩必將影響大宗商品的消費(fèi)量,商品的去庫存化需要較長的時間才能完成。當(dāng)然期貨價格的走勢有一定的預(yù)期性,并不會等到去庫存化完成才出現(xiàn)上漲,但從現(xiàn)階段來看,在消費(fèi)難有起色的情況下,銅價向上將是壓力重重。
四季度銅價易跌難漲
商品有其自身的季節(jié)性淡旺季,價格的波動受季節(jié)性變化影響亦較大,金屬銅同樣也不例外。一般來說,上半年為金屬銅的旺季,下半年金屬銅的消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)為淡季。筆者對1995年以來20年滬銅價格季度變化統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),四季度滬銅下跌的概率為55%,為一年中下跌概率最大的一個季度。從基本面來看,四季度處于金屬銅消費(fèi)淡季,國內(nèi)的資金面一般也較為緊張,這是滬銅季節(jié)性弱勢的主要原因。
2006年以來,滬銅在四季度下跌的概率上升至67%。最近三年當(dāng)中四季度銅價均為下跌走勢,平均跌幅約為7%。如果我們按照7%的平均跌幅計算,滬銅有望回落至35000元/噸附近。
內(nèi)外盤比價走高,滬銅弱勢依舊
中國既是全球最大的金屬銅消費(fèi)國,也是最大的進(jìn)口國,故倫銅與滬銅一直保持著較好的相關(guān)性。內(nèi)外盤比價的變化也影響著銅價的走勢。筆者從歷史走勢統(tǒng)計得出一定的規(guī)律,在下跌行情的后期,內(nèi)外盤銅價一般可以分為三種:一是滬銅持續(xù)抗跌。中國作為需求方,在下跌的后期供應(yīng)壓力略低,因此滬銅走勢強(qiáng)于倫銅。二是滬銅補(bǔ)跌。一般是滬銅抗跌一段時間后,出現(xiàn)補(bǔ)跌。內(nèi)外盤同時下跌,比價沖高回落,但銅價延續(xù)下跌行情,銅價達(dá)到階段低點(diǎn)時比價處于相對正常水平。三是滬銅領(lǐng)跌。這種情況主要表現(xiàn)為下跌行情當(dāng)中滬銅強(qiáng)于倫銅,內(nèi)外盤比價隨價格下跌繼續(xù)走低,進(jìn)口持續(xù)虧損,銅價一般會在加速下跌后出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。反之,在上漲行情的后期,銅價的走勢也分為滯漲、補(bǔ)漲、領(lǐng)漲。
下半年以來,受人民幣貶值的影響,內(nèi)外盤比價振蕩走高。近期銅價的內(nèi)外盤比價在7.52附近,進(jìn)口盈利約500元/噸,屬于內(nèi)強(qiáng)外弱格局。從銅價趨勢來看,整體處于振蕩偏弱走勢。筆者暫時把滬銅定義為下跌行情后期的抗跌走勢,抗跌走勢中滬銅的跌幅將小于倫銅,需關(guān)注比價的高位拐點(diǎn)。筆者認(rèn)為,若進(jìn)口盈利減少或虧損,銅價的跌幅將受到限制。短期銅價弱勢格局未變,人民幣對美元匯率暫時平穩(wěn),可重點(diǎn)關(guān)注后期進(jìn)口盈利的變化。若進(jìn)口盈利增加,銅價將維持弱勢,等待拐點(diǎn)。