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證監(jiān)會在上周五又釋放了并購重組的大利好，本來已成為本月A股主流的央企重組，經(jīng)過周末的醞釀，再一次站在了大風(fēng)口上。
【政策：為國企合并鋪路】上周五，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《第十四條、第四十四條的適用意見—證券期貨法律適用意見第12號》，主要內(nèi)容包括擴(kuò)大募集配套資金比例和明確募集配套資金的用途。最大亮點(diǎn)即是本次修訂將募集配套資金比例從25%擴(kuò)大至不超過擬購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，一并由并購重組審核委員會予以審核。
證監(jiān)會將其解釋為進(jìn)一步發(fā)揮資本市場促進(jìn)企業(yè)重組的作用，加大并購重組融資力度，提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此舉意在為國企合并鋪路，今天央企重組概念有可能出現(xiàn)井噴。
【市場：潛力股股價(jià)飆升】證監(jiān)會呵護(hù)股市慢牛意圖明顯。上周A股呈現(xiàn)震蕩上行走勢，量能持續(xù)放大，大盤平均單日交易量接近萬億歷史紀(jì)錄；證監(jiān)會則出臺規(guī)范兩融業(yè)務(wù)以及加快新股發(fā)行節(jié)奏，以抑制瘋牛行情。
4月23日，中國電建重組方案在央企整合重組的浪潮中“塵埃落定”。4月24日，中國電建復(fù)牌應(yīng)聲漲停。同是大藍(lán)籌的中國聯(lián)通[-2.28% 資金 研報(bào)]，本周股價(jià)漲幅28%。此前，有消息稱中國電信[-1.83%]將與中國聯(lián)通合并，盡管遭到官方否認(rèn)，依然有不少機(jī)構(gòu)和市場人士認(rèn)為，在央企改革和整合重組的大背景下，電信業(yè)整合既有預(yù)期又有空間。上周，具有央企重組概念的潛力股成為市場瘋搶的標(biāo)的，多只個(gè)股封上漲停，主力搶籌動(dòng)輒數(shù)億資金，表現(xiàn)兇悍。
【盤點(diǎn)：六大央企重組機(jī)會】今年以來，央企整合概念持續(xù)發(fā)酵。盡管央企頻頻否認(rèn)，但在資本市場上，“傳聞-澄清-證實(shí)”的邏輯屢屢應(yīng)驗(yàn)，市場已經(jīng)學(xué)會了從澄清公告中體味反面的可能。不可否認(rèn)，央企整合風(fēng)的確在A股市場上再次刮起，六大央企集團(tuán)備受青睞。
中信系，市場預(yù)計(jì)中信集團(tuán)下一步或還將對各個(gè)板塊進(jìn)行整合，在市場看來，已停牌3個(gè)月的中信重工[0.00% 資金 研報(bào)]就是一個(gè)征兆。國投系，國投公司為國有資本投資公司的試點(diǎn)企業(yè)之一，自去年9月就拉開了整合的序幕。電信系，雖然今年中國聯(lián)通兩次否認(rèn)重組，資金仍然狂熱追捧。中糧系，改革力度超預(yù)期，地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合成看點(diǎn)。招商系，改革之路已開啟，重點(diǎn)打造金融、地產(chǎn)、交運(yùn)三大板塊。中船系，有分析指出，中船系目前面臨全球競爭加劇的威脅，部分資產(chǎn)盈利能力還有待提高，會否像南北車一樣進(jìn)行資產(chǎn)整合具有一定想象空間。
【分析：下半年將現(xiàn)國企兼并重組浪潮】2015年被市場稱為國企改革的“落地年”，由國資委監(jiān)管的112家央企可能會重組為30到50家左右，這是未來5至7年之內(nèi)國企改革將要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，屆時(shí)目前央企將有一半以上不再控股。
市場認(rèn)為，2015年下半年將出現(xiàn)一個(gè)比較大的國企兼并重組浪潮。這些潛力股股價(jià)飆升的根本原因就在于央企改革已全面鋪開，首批改革試點(diǎn)無疑將首先受益。
首先，國企改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級決定了部分央企的合并重組是大概率事件。其次，沒有央企的大重組、大整合，“中國制造2025”就不可能順利實(shí)施。三是“一帶一路”不僅讓高鐵走出去，更主要的是展現(xiàn)了中國裝備和中國制造的實(shí)力和能力，使更多的行業(yè)成為受益者。央企大整合時(shí)代來臨，為資本市場打通了結(jié)構(gòu)調(diào)整的新渠道，也為股市造就了一個(gè)又一個(gè)風(fēng)口，成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。
也有業(yè)內(nèi)人士表示，具有改革重組預(yù)期的央企個(gè)股已經(jīng)被輪番爆炒，估值明顯偏高。另外，這些概念股多數(shù)業(yè)績平平，市場炒作的多是預(yù)期，一旦預(yù)期落空，股價(jià)將有明顯回落。以本輪行情的龍頭中國南北車為例，截至上周五，前者年漲幅為432%，后者年漲幅接近400%。
傳中國央企重組最新名單曝光
近日，央企改革概念持續(xù)受到資本市場的追捧，巨型央企的重組消息也從未停止。繼中國電建重組獲批之后，上港集團(tuán)也披露稱，公司正在研究收購上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）有限公司（下稱“錦江航運(yùn)”）部分股權(quán)，擬于近期對錦江航運(yùn)展開盡職調(diào)查工作。除了這兩則已經(jīng)確定的消息，市場對四大航運(yùn)集團(tuán)的合并也仍存預(yù)期。
自去年12月31日發(fā)布重組合并預(yù)案以來,中國南車以及中國北車股價(jià)漲幅均已超過400%，隨著總市值不斷超越西門子、波音等世界高端制造業(yè)巨頭，中國“神車”的橫空出世無疑讓投資者對于央企整合的未來充滿了憧憬。
尤為市場所驚詫的是，即便是在經(jīng)歷4月20的大震蕩、21日的跌停后，南北車仍在上周五（4月24日）再度漲停，市場對于央企合并的瘋狂程度足見一斑?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》旗下重磅欄目“融資盤龍虎榜”顯示，在4月21日、22日、23日，融資客逆勢大舉加倉南北車，融資余額凈增幅連續(xù)位列滬市前20名——24日的漲停，也就不難理解了。
【中鐵、鐵建合并呼之欲出 價(jià)值有望進(jìn)一步重估】繼南北車、中電投與國家核電合并事宜相繼獲國務(wù)院批準(zhǔn)后，中國中鐵（601390，收盤價(jià)19.28元）、中國鐵建（601186，收盤價(jià)23.59元）的合并傳聞也正成為坊間熱議的焦點(diǎn)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩者的合并并非完全無跡可尋，業(yè)內(nèi)人士曾透露，中鐵和中鐵建的合并，國家層面已開始研究。此前，股價(jià)以突發(fā)式上漲回應(yīng)兩者合并傳聞，也說明了投資者認(rèn)可其整合的可能性。而分析師大多看好未來的價(jià)值重估。
【合并對未來發(fā)展有利】 公開資料顯示，中國中鐵是集勘察設(shè)計(jì)、施工安裝、房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢、工程監(jiān)理、資本經(jīng)營、金融信托和外經(jīng)外貿(mào)于一體的企業(yè)，是中國和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團(tuán),是全球第三大建筑工程承包商。
迄今為止,中國中鐵已在境外逾55個(gè)國家和地區(qū)承建超過230個(gè)海外項(xiàng)目，同時(shí)公司也是中國唯一一家同時(shí)進(jìn)入三項(xiàng)500強(qiáng)名單的基建和建筑類企業(yè)。
而中國鐵建前身是鐵道兵的中國鐵建股份有限公司，由中國鐵道建筑總公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，于2007年11月5日在北京成立，為國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會管理的特大型建筑企業(yè)。
2008年3月10日、13日分別在滬市和港股上市。在國資委公布的2008年度中央企業(yè)經(jīng)營業(yè)績測試評價(jià)中，中國鐵建首次進(jìn)入32家A級企業(yè)行列。目前中國鐵建是中國最大的工程承包商之一，也是中國最大的海外工程承包商之一。
對于兩者的合并，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》曾報(bào)道稱，與中國南、北車合并異曲同工，同為行業(yè)兩大競爭對手的中國中鐵和中國鐵建的合并，可以防止惡性競爭，對工程有利、對發(fā)展有利。合并以后也可以避免腐敗，可以靠真正的技術(shù)和中鐵總合理談判。
日前，中國工程院院士、中鐵隧道集團(tuán)副總工程師王夢恕也曾透露，中鐵和中鐵建的合并計(jì)劃目前未啟動(dòng)，但國家層面已開始研究。
【分析師看好估值重估】3月18日，中國鐵建就媒體報(bào)道的公司和中國中鐵的合并計(jì)劃予以澄清，表示公司控股股東和公司均未得到來自于任何政府部門有關(guān)上述傳聞的書面或口頭的信息，均未向任何部門表示過此類意向，均未與中國鐵建及其控股股東就此類問題進(jìn)行過任何的商談或意思表示，目前也沒有此類意向。
記者注意到，此前,南北車合并之前也曾否認(rèn)合并傳聞，但最終傳聞成真。并且在二級市場上，南北車的股價(jià)在澄清公告發(fā)出后，依然出現(xiàn)快速拉升。
業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國高鐵在全球具有非常強(qiáng)的競爭力，南北車合并后，將有利于降低國內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，推進(jìn)動(dòng)車組標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程以及核心技術(shù)推廣、國產(chǎn)化率的快速提升，從而加快高鐵出海步伐。相關(guān)公司有望受南北車復(fù)牌的刺激，再度展開一輪行情。目前，高鐵走出去主要涉及的高鐵基建施工企業(yè)就包括中國中鐵和中國鐵建。
另外，銀河證券分析師王華君表示，南北車是“一帶一路”和“走出去”概念的龍頭。2013年的全球軌道交通設(shè)備市場約1240億美元，中國市場200多億美元。南北車除了中國之外的海外市場占有率僅為2.2%。南北車合計(jì)的海外收入占比不到10%，僅為7.2%。南北車的整合將成為一個(gè)典型案例，有可能為其他行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合、國企改革提供參考和示范。這讓中國中鐵與中國鐵建合并更是呼之欲出。
此外，銀河國際分析師認(rèn)為，2014年11月中旬，中國中鐵（00390，HK）和中國鐵建（01186，HK）的AH股價(jià)差僅為個(gè)位數(shù)，后續(xù)H股折價(jià)迅速擴(kuò)大。中國南車和中國北車在公布了合并計(jì)劃后，中國中鐵和中國鐵建有很大潛力獲得重新估值，它們的2015年市盈率約為20倍，但現(xiàn)時(shí)的市盈率僅為個(gè)位數(shù)。由于“一路一帶”概念股仍是投資者的焦點(diǎn)，中國中鐵和中國鐵建H股應(yīng)有空間獲得進(jìn)一步重新估值。
【南北船高管對調(diào)引猜想 合并有助抵御行業(yè)寒冬】今年3月,有著南北船之稱的中國船舶工業(yè)集團(tuán)(中船工業(yè),又稱南船)和中國船舶重工集團(tuán)(中船重工,又稱北船)進(jìn)行高層對換；一時(shí)間南北船合并的傳聞甚囂塵上。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，和南北車一樣，南北船也本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國船舶工業(yè)總公司分拆成立。對于兩家公司的合并，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，南北船合并可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，但由于業(yè)務(wù)交織，合并不容易。
【兩集團(tuán)各有3家上市公司】3月25日，中國船舶重工集團(tuán)和中國船舶工業(yè)集團(tuán)雙雙發(fā)布消息稱，中船工業(yè)原董事長、黨委書記胡問鳴任中船重工董事長、黨組書記；中船重工原黨組成員、副總經(jīng)理董強(qiáng)任中船工業(yè)董事長、黨組書記；即所謂北船和南船領(lǐng)導(dǎo)層對調(diào)。這一消息直接推升市場對兩大造船集團(tuán)可能進(jìn)行合并的預(yù)期。
目前上述兩家集團(tuán)各擁有3家上市公司，分別為中船重工旗下的中國重工（601989，收盤價(jià)14.08元）、風(fēng)帆股份(600482，收盤價(jià)23.41元)、樂普醫(yī)療(300003，收盤價(jià)35.57元)；中船工業(yè)旗下的中國船舶（600150，收盤價(jià)54.63元）、廣船國際（600685，收盤價(jià)51.40元）、*ST鋼構(gòu)(600072，收盤價(jià)21.42元)。
受合并傳言影響，3月26日中船重工旗下的中國重工、中船工業(yè)旗下的廣船國際和中國船舶股價(jià)漲停。當(dāng)日晚間，中國重工發(fā)布聲明否認(rèn)了合并傳聞，并表示“未得到來自于任何政府部門有關(guān)合并傳聞的書面或口頭信息”。
值得注意的是，此前由中船工業(yè)、中船重工和中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會共同主辦的《中國船舶報(bào)》曾報(bào)道稱，2015年1月19日在船舶工業(yè)的老領(lǐng)導(dǎo)與中船工業(yè)負(fù)責(zé)人座談時(shí)，就建議“將船舶工業(yè)兩大集團(tuán)進(jìn)行合并。他們認(rèn)為，船舶工業(yè)是一個(gè)不可割裂的整體，將兩大集團(tuán)分割開來，導(dǎo)致兩大集團(tuán)多年來均存在發(fā)展的短板，中國船舶工業(yè)的產(chǎn)品建造能力難以得到有效提升”。
【南北船原為一家人】與南北車類似，中船工業(yè)和中船重工堪稱造船行業(yè)的南北船。歷史上，南北船本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國船舶工業(yè)總公司分拆成立。以長江為界，長江以北包括武漢在內(nèi)的造船工業(yè)都屬中船重工；長江以南屬于中船工業(yè)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然南北船本屬一家，但近年來雙方的發(fā)展境遇卻不盡相同。
以上市公司為例，中船重工的三家關(guān)聯(lián)上市公司近四年都保持盈利，而且業(yè)績相對穩(wěn)定；由于造船行業(yè)的不景氣，造船龍頭中國重工的業(yè)績有一定幅度下滑，但在最差的年度，也能達(dá)到超過20億元以上的凈利潤；而中船工業(yè)旗下三家公司受行業(yè)景氣度的影響則極為明顯，均從2012年起凈利潤出現(xiàn)大幅下滑甚至虧損。
此外，作為軍工領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中船重工擁有完備的艦船研發(fā)體系和僅次于中國科學(xué)院的工程技術(shù)科研團(tuán)隊(duì)，下屬28個(gè)科研院所在艦船裝備研發(fā)領(lǐng)域，市場占有率超過80%，旗下中國重工更是被冠以“航母第一股”的美譽(yù)。
“其實(shí)，中船工業(yè)方面也有自己的優(yōu)勢，就是科研實(shí)力和多元化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。如果與中船重工的接單能力相結(jié)合，能夠互補(bǔ)雙方的短板，發(fā)揮各自的長處。”一位業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“盡管現(xiàn)在造船行業(yè)低迷，但合并之后，大力開發(fā)出的鉆井船等多用途海洋工程業(yè)務(wù)，是完全可以抵御行業(yè)周期的壓力的。”
然而，對于合并的難度，上述業(yè)內(nèi)人士表示，南北船的子公司體系很龐大，涉及的業(yè)務(wù)與利益劃分很復(fù)雜，合并難度較大。
【鋼企整合正加速寶鋼、武鋼合并有難度】今年3月，工信部就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策》公開征求意見,提出進(jìn)一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整,加快兼并重組,到2025年,前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國占比將不低于60%,形成3~5家在全球有較強(qiáng)競爭力的超大鋼鐵集團(tuán)。
武鋼股份董事長此前向媒體表示,中國的鋼鐵行業(yè)若要削減過剩的供應(yīng),整合至關(guān)重要。近日以來，我國政府正在制定政策以削減過剩的鋼鐵產(chǎn)能,包括鼓勵(lì)鋼鐵行業(yè)的并購。
據(jù)記者了解，針對武鋼股份（600005，收盤價(jià)5.88元）和寶鋼股份（600019，收盤價(jià)8.41元）或?qū)⒑喜⒌膫髀劊瑯I(yè)內(nèi)分析人士表示短期合并難度較大。
【多家鋼企今年改革加速】寶鋼股份是我國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在國際鋼鐵市場上屬于世界級鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，采用國際先進(jìn)的質(zhì)量管理，主要產(chǎn)品均獲得國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。
在成為中國市場主要鋼材供應(yīng)商的同時(shí)，寶鋼股份產(chǎn)品出口到包括日本、韓國等四十多個(gè)國家和地區(qū)。公司具有雄厚的研發(fā)實(shí)力，從事新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝、新裝備的開發(fā)研制。《世界鋼鐵業(yè)指南》評定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競爭力為前三，是未來最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。
而武鋼股份是由武漢鋼鐵集團(tuán)公司控股的、國內(nèi)第二大鋼鐵上市公司。擁有當(dāng)今世界先進(jìn)水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計(jì)7大類、500多個(gè)品種。主要產(chǎn)品有冷軋薄板、冷軋硅鋼等，商品材總生產(chǎn)能力1000萬噸，其中80%為市場俏銷的各類板材。
武鋼股份先后有100多項(xiàng)產(chǎn)品獲全國、省、部優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品證書，重軌、板材獲湖北省名牌稱號，產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量達(dá)國際先進(jìn)水平產(chǎn)量比為64.07%。中國上市公司50強(qiáng)和綜合經(jīng)濟(jì)效益前20名，滬深十大上市公司之一。
中信證券研報(bào)顯示，國內(nèi)主要鋼鐵集團(tuán)資源稟賦突出，鋼鐵與非鋼業(yè)務(wù)均有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可能。寶鋼、武鋼、東北特鋼集團(tuán)均有望進(jìn)一步助推各自上市平臺實(shí)現(xiàn)高端材料的延伸；同時(shí)寶鋼、武鋼、首鋼與河北鋼鐵集團(tuán)有望借助上市平臺引領(lǐng)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)能整合。在國企改革方面，寶鋼與東北特鋼集團(tuán)已在上市平臺逐步實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，武鋼、首鋼、河北鋼鐵集團(tuán)有望在今年加速國企改革進(jìn)程。
國金證券分析師楊件認(rèn)為，14年以來鋼鐵板塊33家公司中至少一半以上實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)、員工持股、資產(chǎn)注入、收購、增發(fā)等相關(guān)的轉(zhuǎn)型和改革措施。作為傳統(tǒng)行業(yè)代表的鋼鐵企業(yè)，在當(dāng)前國企改革及牛市大背景下，實(shí)施改革和轉(zhuǎn)型的充分必要條件都已具備，武鋼亦不例外。
【兩大鋼企否認(rèn)合并傳言】武鋼董事長鄧崎琳近期也公開表態(tài)，武鋼正積極嘗試發(fā)展混合所有制改革，包括推進(jìn)股權(quán)多元化、股權(quán)激勵(lì)和員工持股等。關(guān)于市場傳言的武鋼與寶鋼合并，從國企改革的大背景及思路（成立國有資本運(yùn)營/投資平臺）、鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷史、微觀調(diào)研的企業(yè)內(nèi)部看法等綜合分析，不排除這種可能性。
鄧崎琳同時(shí)表示，一旦合并發(fā)生將對公司帶來實(shí)質(zhì)性利好，比如減少惡性競爭、拳頭產(chǎn)品的市占率提升、全國范圍內(nèi)的資源整合、技術(shù)及管理共享等諸多方面。隨著中央巡視組在4月度巡視結(jié)束，公司儲備的相關(guān)轉(zhuǎn)型及改革措施將陸續(xù)付諸實(shí)施。
然而，寶鋼股份和武鋼股份，3月23日晚間同時(shí)發(fā)布澄清公告,否認(rèn)了兩家公司合并的傳聞。
對此，興業(yè)證券則認(rèn)為，目前市場不斷有各大央企整合傳言，包括造船業(yè)的中船重工和中船集團(tuán)，鋼鐵行業(yè)的寶鋼和武鋼合并等；盡管當(dāng)事方都公開澄清傳言，但南北車案例在前，同時(shí)政府也在大力推進(jìn)過剩產(chǎn)能整合做強(qiáng)，走出國門，因此市場對相關(guān)主題概念股尤為偏好。預(yù)計(jì)寶鋼、武鋼合并將持續(xù)，武鋼股份最為受益，對整個(gè)行業(yè)有利好。
當(dāng)然，市場對此也有不同聲音，有多位業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，文件顯示出決策層推進(jìn)國內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組的決心，但從市場格局、重組后管理難題等方面看，寶鋼、武鋼此類大型鋼企要實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性兼并重組存在較大難度。
央企將大規(guī)模并購 央企國際競爭力在哪里
市場認(rèn)為，2015年下半年將出現(xiàn)一個(gè)比較大的國企兼并重組浪潮。這些潛力股股價(jià)飆升的根本原因就在于央企改革已全面鋪開，首批改革試點(diǎn)無疑將首先受益。
首先，國企改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級決定了部分央企的合并重組是大概率事件。其次，沒有央企的大重組、大整合，“中國制造2025”就不可能順利實(shí)施。三 是“一帶一路”不僅讓高鐵走出去，更主要的是展現(xiàn)了中國裝備和中國制造的實(shí)力和能力，使更多的行業(yè)成為受益者。央企大整合時(shí)代來臨，為資本市場打通了結(jié)構(gòu) 調(diào)整的新渠道，也為股市造就了一個(gè)又一個(gè)風(fēng)口，成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。
也有業(yè)內(nèi)人士表示，具有改革重組預(yù)期的央企個(gè)股已經(jīng)被輪番爆炒，估值明顯偏高。另外，這些概念股多數(shù)業(yè)績平平，市場炒作的多是預(yù)期，一旦預(yù)期落空，股價(jià)將有明顯回落。以本輪行情的龍頭中國南北車為例，截至上周五，前者年漲幅為432%，后者年漲幅接近400%。
